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會計畢業論文

內部控制缺陷與債務成本的關系分析_會計審計論文

摘要:一、引言 內部控制對資本市場健康有序發展具有重要作用,是資本市場會計信息可靠性的基
關鍵詞:內部控制,缺陷,債務,成本,關系,分析,會計,審計,論文,

 一、引言
    內部控制對資本市場健康有序發展具有重要作用,是資本市場會計信息可靠性的基礎。2000年以來美國發生了一系列的財務丑聞,嚴重打擊了投資者對美國財務法規的信心。為了增加投資者對資本市場的信任,2002年美國國會頒布了《公共公司會計改革與投資保護法》(Sarbanes-Oxley Act,以下簡稱“SOX法案”),促使公司管理層對內部控制進行評估,披露上市公司在財務管理和其他重要管理方面的主要弊端,并要求管理層在財務年末對公司財務報告相關的內部控制體系做出有效性評價(楊有紅、汪薇,2008[1];王惠芳,2011[2])。我國證監會、財政部以及滬深交易所頒布了一系列相關的法規文件,對內部控制自我評價、年度自我評價報告及鑒證報告的披露等作了比較詳細的規定。
    完善的內部控制管理體系能夠有效規范資本市場資本運作,減少投資者與管理者之間的信息不對稱性,降低債務成本,那么內部控制重大缺陷是否會導致較高的債務成本?當公司存在內部控制重大缺陷時,其財務報告和會計信息的質量會有所降低,進而使財務數據的精確性下降,而主要通過財務報告來了解公司具體經營狀況的債務投資者評價公司經營風險和財務風險的能力自然也會下降,因此債務投資者為了保護自身利益定然收取較高的債務成本以彌補自身獲取信息的缺陷(Sengupta,1998[3])。同時,公司存在內部控制重大缺陷會造成對管理層監督不力,進而損害投資者利益,比如在職消費、過度投資等(W Ge,S McVay,2005[4];Lambert等,2007[5]),從而加劇債務的違約風險,使債權人提高債務成本。存在內部控制重大缺陷的公司日常經營比較復雜,有較高的會計財務風險,內部控制體系相對不完善,公司治理存在一定的問題和經營風險(田高良等,2010)[6]。因此,投資者對于有內部控制缺陷的公司必定要求較高的投資回報率。
    基于以上闡述,我們用上市公司披露的內部控制評價報告作為一項自然實驗研究,選取深市主板上市公司2008年~2010年的財務數據作為研究樣本,實證檢驗公司存在內部控制實質性漏洞與債務成本之間的關系,并進一步分析檢驗內部控制重大缺陷影響公司債務成本的因素。通過研究,我們認為存在內部控制缺陷的上市公司有相對較高的債務成本,兩者的關系非常顯著。具體而言:存在內部控制缺陷的上市公司相對于內部體系完善的公司而言其債務成本較高;內部控制體系主要通過上市公司信息披露質量和公司經營狀況來影響債務投資者的決策和債務成本。
    二、文獻回顧與研究假設
    代理理論認為企業由一系列契約組成,包括企業與其各種利益相關者。由于代理成本的存在,增加了債務人的違約風險,降低了債權價值。信息代理容易導致管理層的道德風險,其自利行為會損害股東和債權人的利益,降低預期未來現金流的價值。隨著預期現金流的減少,債務人的違約風險增加,因此債權人會索要較高的風險溢價,提高資本成本(崔偉,2009)[7]。
    Admati(1985)[8]的信息不對稱理論提供了信息風險導致企業融資成本差異的基本解釋,表明擁有財務信息的交易者會剝奪沒有財務信息交易者的利益,從而導致信息非持有者要求更高的收益率來彌補信息缺失(蔣琰,2009)[9]。隨著公司治理的完善,企業加強內部控制建設能顯著減少公司管理者與投資者之間的信息不對稱,降低代理成本,進而使得債務投資者在了解公司內部控制體系的情況下降低債務成本。相反地,如果公司存在內部控制重大缺陷,管理層可能會隱瞞重要的財務信息,從而降低公司財務報告的準確性,增加投資者的信息風險,提高債務成本。
    目前,國外文獻關于內部控制信息披露與公司債務成本關系的研究較為成熟,一系列的理論文獻證明內部控制存在實質性漏洞與公司較高的債務成本有顯著的正相關關系。DeFond和Jiambalvo(1994)[10]的“債務投資者信息依賴理論”指出,債務投資者主要依據公司的年報和其他財務數據對公司進行評價,從而確定債務合同的制定及內容、債務成本的高低等。Bhojraj和Sengupta(2003)[11]認為,內部控制重大缺陷的存在會降低債務投資者對財務報告的依賴度,并且降低據以財務報告做出風險評價的精確度,最終導致債權人要求公司承諾較高的債務成本。Dan Dhaliwal等(2011)[12]實證檢驗了內部控制重大缺陷和債務利率變化的關系,指出如果上市公司披露自身存在的內部控制實質性漏洞,債務成本會明顯提高。
    國內的相關文獻主要從內部控制信息披露狀況及改進、內部控制評價及其審核報告、內部控制信息披露的影響因素等方面進行研究,而直接研究內部控制重大缺陷與債務成本的文獻較少,并且研究的程度和水平與國外成熟的體系相比較低。同時,我國上市公司內部控制披露存在一系列問題以及政策體系的不健全等因素使得我國相關研究更加困難。楊玉鳳(2007)[13]基于滬市2007年上市公司的經驗數據進行實證檢驗,結果顯示內部控制信息披露指數與顯性的代理成本呈負相關關系,與隱性的代理成本變量——總資產周轉率呈正相關關系。張曉嵐、沈豪杰(2011)[14]利用嵌合理論發現內部控制、內部控制信息披露均嵌合于公司治理,三者有著產生發展的同源性。張繼勛等(2011)[15]實證檢驗了上市公司內部控制信息披露與債務投資者感知重大錯報風險的關系,指出上市公司詳細披露內部控制能明顯降低投資者感知的重大錯報,提高投資者的投資可能性。因此,基于以上理論分析,我們提出如下假設:
    假設1:如果公司存在內部控制重大缺陷,則公司有相對較高的債務成本;相反地,如果公司內部控制體系完善,其債務成本相對較低。
    Sreedhar T Bharath等(2007)[16]通過研究會計信息質量與債務市場之間的關系,發現會計信息質量顯著影響債務市場的選擇,低質量的會計信息更傾向于高債務成本的私人債務市場。Dan Dhaliwal等(2011)[12]也實證檢驗了這一觀點。在國內,汪煒、蔣高峰[17]以2002年前在上海證券交易所上市的516家公司為樣本,在控制了公司規模與財務風險變量之后,發現信息披露水平與權益資本成本之間存在顯著的負相關關系。于富生、張敏(2007)[18],于海云(2010)[19]均以深圳證券市場部分A股上市公司為樣本,研究上市公司信息披露質量與企業債務成本之間的關系,發現樣本公司的債務成本與信息披露質量之間存在顯著的負相關關系,亦即信息披露質量越高、債務成本越低,而且這一結果是穩健的。因此,基于以上分析,我們認為內部控制對于債務成本的有用性主要來源于內部控制重大缺陷影響到公司財務信息質量,進而影響到債務投資者的投資決策。故提出如下假設:
    假設2:信息披露質量好、信息完善度高的企業其內部控制相對健全,債務成本較低;信息披露質量較差的企業內部控制缺陷可能性較高,債務成本較高。
    三、研究設計
    (一)樣本選擇
    本文以我國深市A股上市公司為研究樣本。由于我國內部控制建設起步于2006年,經過兩年的發展上市公司的內部控制建設會相對成熟,因此選取2008年~2010年作為研究區間。同時對原始樣本按照以下標準進行篩選:(1)剔除金融類上市公司,金融類上市公司內部控制建設完善程度與非金融類公司有較大差異。(2)剔除信息數據缺失的公司。經過篩選符合條件的公司樣本為993個觀測值,其中2008年367個,2009年274個,2010年352個。本文使用的數據來源于國泰安數據庫(CSMAR)、深證證券交易所以及巨潮資訊網。
    (二)變量設定
    1.內部控制重大缺陷
    根據美國《公共公司會計監督委員會審計準則》第5條的規定,重大缺陷是指如果一項或若干項缺陷具有能使年度或中期報告中的重大錯報不能被有效預防或及時覺察的合理可能性,則該項缺陷構成重大缺陷(瞿旭等,2011)[20]。我們手工收集上市公司內部控制評價報告進行歸集整理,同時利用上市公司審計報告意見類型和上市公司是否在交易所及證監會受到懲處情況來判斷公司是否存在內部控制重大缺陷。如果上市公司內部控制評價報告詳細載明內部控制情況和建設以及審計報告意見類型為標準無保留意見,則認為該公司不存在內部控制缺陷;如果上市公司內部控制評價報告較詳細載明內部控制情況和建設以及審計報告意見類型為帶強調事項段的無保留意見,則認為該公司存在內部控制缺陷,但不為重大缺陷;剩下的上市公司其財務報告存在使投資者作出錯誤決策的弊端,并且管理層或股東受到證監會、交易所的懲處,則表明該類公司存在內部控制重大缺陷。
    2.債務成本
    從國內相關文獻研究來看,由于中國上市公司沒有提供不同類別的債務利息(如銀行貸款、債券、應付票據以及其他非銀行機構貸款),因此我們沿用蔣琰(2009)[9]采用的方法,通過利息總支出/長短期債務總額來計算債務融資成本。其中,短期負債為資產負債表中短期借款,長期負債包括一年內到期的長期借款、長期借款、應付債券、長期應付款及其他長期負債。
    3.信息披露質量
    根據深圳證券交易官網上關于上市公司的誠信檔案和信息披露的評價指標,可以對公司的信息披露質量進行定量分析。同時,根據公司的盈利水平來定性研究企業的經營狀況,如果公司連續2年虧損,則可認為該公司經營狀況較差,反之較好。變量的具體定義詳見表1。
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    4.控制變量
    以該領域已有的相關研究結果為基礎(Bhojraj和Sengupta,2003[11];Ashbaugh-Skaife等,2006[21];Dan Dhaliwal等,2011[12]),本文選取了公司資產規模、公司資產負債率、資產凈利率、利息保障倍數、營業收入增長率、總資產周轉率作為控制變量?刂谱兞烤唧w定義詳見表2。
    公司資產規模:規模大的公司擁有雄厚的財務實力,能夠抵御較大的財務風險,并且違約風險較低,具有強勁的持續發展能力,在市場上擁有較高的市場聲譽和公司形象,其債務成本比規模較小的公司低,內部控制也比較健全。
    資產負債率:在高負債率情況下,公司的財務風險和經營風險都較高,進而產生了較大的違約風險,同時信息披露的動機不足,其內部控制體系也存在一定的缺陷,因此債權人為了保護自己的權益必定要求較高的投資回報率。
    資產凈利率:該指標表明企業的盈利能力,資產凈利率較高的企業盈利能力強,違約風險小,債務成本低。
    利息保障倍數:主要用于償債能力分析,利息保障倍數較高的公司具有充裕的現金流以保障到期債務的償還。
    營業收入增長率、總資產周轉率:兩者表明公司的發展和營運能力,公司越有強勁的發展能力和良好的營運水平,其債務成本就越低,體現出公司具有完善的內部控制體系。
    (三)研究模型設計
    根據本文上述的討論分析,為研究公司內部控制重大缺陷對債務成本的影響,參考Dan Dhaliwal等(2011)[12]的研究,在驗證內部控制重大缺陷與債務成本之間關系的情況下,本文的研究模型為:
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    內部控制在債務成本上的有用性主要來源于內部控制重大缺陷影響到公司財務信息質量,進而影響到債務投資者的投資決策。所以在驗證信息披露質量對內部控制的影響時,本文研究模型為:
    F101W834.JPG
    四、描述性統計及相關性檢驗
    (一)描述性統計
    利用本文的研究樣本,對我國上市公司債務成本、內部控制重大缺陷以及公司信息披露質量進行描述性統計分析,以反映上市公司內部控制與債務成本及其他因素的概況。在本文研究觀測值中有118個存在內部控制重大缺陷的公司、877個無內部控制缺陷的公司。具體描述性統計見表3。
    F101W832.JPG
    從表3可以看出,內部控制體系比較完善的公司其債務成本較低,均值與標準差均低于存在內部控制重大缺陷的公司,內部控制完善的公司債務成本均值為0.076416,顯著低于存在內部控制重大缺陷公司的債務成本的均值(0.168254)。一般來說,內部控制相對完善和健全的公司,其資產規模大、資產負債率低、資本結構合理、財務風險較小。表3中,內部控制完善(MW=0)的企業其資產規模均值高于存在內部控制有重大缺陷(MW=1)的企業均值,而資產負債率卻低于存在內部控制重大缺陷的企業均值。
    同時,從企業盈利能力、發展和營運能力上看,內部控制相對完善和健全的企業,資產凈利率、利息保障倍數和主營業務增長率較好,企業有較高的盈利能力以及充裕的現金流保障企業自身的償債能力。從表3的數據對比中可以看出,內部控制體系完善的企業與內部控制存在缺陷的企業之間的財務數據和指標的差異以及假設1的正確性。
    下面從財務信息質量的角度對各變量進行描述性統計分析。根據企業財務信息披露質量評級指標的歸集得出:在本文的研究觀測值中有104個信息披露質量優秀的樣本、有614個信息披露質量良好的樣本、有250個信息披露質量合格的樣本、有27個信息披露質量不合格的樣本。具體描述性統計見表4。
    從表4中可以明顯看出債務成本均值由左向右逐漸遞增,而內部完善程度均值逐漸減少。在內部控制體系逐漸完善的情況下,公司就越傾向于披露財務報告并且財務信息質量較高,向債務投資者傳遞利好的信號,有利于公司降低融資成本。在表4中,隨著公司內部控制體系的完善和健全,公布的信息質量也由不合格轉變為合格、良好及優秀,使得公司債務融資成本均值由0.120392下降為0.078951。這與假設2是一致的。
    (二)相關因子分析
    在表5中給出了被解釋變量與解釋變量和控制變量之間的Pearson相關系數,從檢驗結果中可以看出與假設1和上文的描述性統計相一致。公司的內部控制重大缺陷與債務成本呈顯著的正相關(p-value<0.001),說明公司內部控制缺陷對債務成本產生顯著影響,當上市公司的內部控制體系比較完善和健全時,債務投資者的投資風險相對較小,債務成本低。
    同時,可以看到公司資產規模、總資產凈利率、利息保障倍數、主營業務增長率和資產周轉率均與公司債務成本呈負相關關系,這表明上文描述分析的正確性以及會計信息在債務契約中的有效性。然而,上市公司內部控制重大缺陷與債務成本之間是否存在顯著的關系仍須進行實證檢驗。
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    五、實證結果及分析
    (一)實證檢驗分析
    根據我們設計的變量和建立的模型,本文對內部控制重大缺陷與債務成本進行了回歸,以探討內部控制重大缺陷對債務成本的具體影響。同時,進一步分析內部控制在債務成本上的有用性,對信息質量進行了敏感性分析。首先,根據所設立的變量和模型1對兩者進行回歸,結果如表6所示。由于線性回歸中截距符號的不確定性,因此本文不對Constant進行符號預測。從表6中可以看出,在影響公司債務成本的因素中,公司內部控制重大缺陷、公司資產總額是比較顯著的,并且公司內部控制重大缺陷與債務成本呈顯著的負相關關系(t=5.41),在1%的水平上顯著。這表明企業內部控制越完善健全,債務成本就越低。公司規模的回歸系數顯著為負,資產負債率、利息保障倍數以及主營業務收入增長率的系數為負,表明公司的規模越大、資本結構和盈利發展能力越好,債務成本就越低。這驗證了假設1的正確性。
    (二)財務信息質量基礎上的實證檢驗分析
    不同的企業信息披露質量可能會對債務成本產生影響。對債權人而言,高質量的信息披露能夠增加投資者對企業的信任,降低交易成本;對于上市公司來講,如果公司內部控制體系完善和健全,其有對外公布財務信息的動機,信息質量也會相對較高。上市公司詳細披露內部控制和財務信息,能明顯降低投資者感知的重大錯報風險,提高投資者的投資可能性,降低債務成本。因此,公司信息質量作為連接公司內部控制與債務成本的因素具有重要作用。根據所設立的變量和模型2對變量進行回歸,結果如表7所示。
    通過模型回歸可以看出:公司財務信息質量與內部控制呈顯著的負相關關系,并在1%的水平下顯著(t=-8.21)。上市公司內部控制越完善,其財務信息質量就越高,越能真實反映企業自身的財務水平和經營狀況。國內目前的文獻表明,公司的債務成本與信息披露質量之間存在顯著的負相關關系,也即信息披露質量越高,債務成本越低,而且這一結果是穩健的。因此,健全的內部控制體系能夠提高企業自身財務信息的質量,有利于債務投資者做出正確的投資決策,降低債權人的投資風險,進而降低債務成本。
    在上述兩個表中實證檢驗了假設1和假設2的正確性,表明公司存在內部控制重大缺陷時會有較高的債務成本,內部控制在債務成本上的有用性主要來源于內部控制重大缺陷影響到公司財務信息質量,進而影響到債務投資者的投資決策。
    六、結語
    以往研究上市公司債務成本的文獻較少考慮到內部控制因素,大多關注于上市公司的公司治理、高管和股東結構,且國內學者主要從內部控制信息披露狀況及改進、內部控制評價及其審核報告、內部控制信息披露的影響因素等方面進行研究,其研究程度和水平與國外相比較低。
    本文從公司內部控制角度研究債務成本問題,探討了上市公司信息披露質量的重要性,擴展了現有上市公司研究債務成本和內部控制的視角;同時指出內部控制體系完善和健全的公司披露的信息質量較高,有利于降低投資者的決策失誤與財務風險,吸引更多的投資者進行投資,進而降低債務成本。這在一定程度上解釋了我國大力發展內部控制建設的重要性,有利于企業改善自身的制度建設,也使投資者更加客觀地評價上市公司的財務信息,提高投資者分析決策的正確性。同時,這對于完善我國資本市場制度建設,促進資源的合理優化配置具有一定的指導和借鑒意義。
 

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